Stagflation wie in den 70ern – nur ein böser Traum oder Realität?

Chinas Null-Covid-Strategie und natürlich der Krieg in der Ukraine verschlimmern die Güter-Verknappung – und zwar nicht nur bei Öl oder Gas: Die Ukraine deckt zum Beispiel einen erheblichen Anteil des weltweiten Bedarfs am Edelgas Neon, welches nicht nur für das Leuchten der Neonröhren verantwortlich ist, sondern unter anderem auch in der Chipproduktion zum Einsatz kommt. Doch die Neon-Werke in der Ukraine haben ihre Produktion zumindest zeitweise stillgelegt. Außerdem war die Ukraine als „Kornkammer Europas“ 2020/21 mit einem Anteil von über acht Prozent einer der größten Weizenexporteure der Welt. Produktionsrückgänge und blockierte Transportwege machen Weizen zu einem knappen Gut. Seit Kriegsbeginn ist der Weizenpreis um fast 50 Prozent auf zuletzt über 400 Euro je Tonne gestiegen.

Kein Wunder also, dass neben den steigenden Preisen für Energie auch Lebensmittel und andere Güter und Dienstleistungen teurer werden. Butter oder Sonnenblumenöl kosteten in Deutschland im April um gut ein Drittel mehr als noch vor einem Jahr. Wer sich den Luxus eines eigenen Stellplatzes fürs Auto gönnt, zahlt aktuell laut dem Statistischen Bundesamt im Schnitt sogar 50 Prozent mehr. Ein kleiner Trost: Schokolade und Speiseeis kosten heute etwas weniger als vor einem Jahr.

Wie groß ist nun die Gefahr, dass steigende Preise zu steigenden Löhnen und diese wieder zu steigenden Preisen führen? Noch ist es nicht so weit, aber die Angst vor einer Lohn-Preis-Spirale wie in den 70ern ist aktuell deutlich spürbar. Laut einer aktuellen Konjunkturumfrage des Familienunternehmer-Verbands bezeichnen 89 Prozent der knapp 800 befragten deutschen Unternehmen diese Gefahr als „groß“ oder „sehr groß“. Die Gewerkschaften stehen in den Startlöchern: Die IG Metall kündigte bereits Lohnforderungen in Höhe von 8,2 Prozent für die anstehenden Verhandlungen in der Eisen- und Stahlindustrie an. Auch DGB-Chef Reiner Hoffmann fordert höhere Löhne. Die Annahme: Die Unternehmen könnten es sich leisten, auch ohne die Preise zu erhöhen.

Alles in allem überrascht nicht, dass selbst die EZB als Hüterin der Preisstabilität langsam aber sicher besorgt ist. Fast im Einklang mahnen die Vertreter der Notenbank seit Anfang Mai zur Eile: Es gelte durch ein schnelles Handeln zu vermeiden, dass Zweitrundeneffekte wie ein Aufschaukeln von Preisen und Löhnen entstünden und die Inflationserwartungen aus dem Ruder liefen. EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat nun eine erste Leitzinserhöhung für Juli in Aussicht gestellt. Weitere sollen folgen. Doch reicht das noch?

Das ist fraglich. Bereits Mitte April warnte Thomas Mayer, Leiter des Flossbach von Storch Research Institute, im Interview mit n-tv, die EZB sei schon viel zu spät dran: „Ich sehe deutliche Parallelen zwischen der Stiuation heute und der in den 1970er-Jahren. Da hatten wir 1973 den Jom-Kippur-Krieg, der die Ölpreise in die Höhe trieb. Das gab einen Anschub in Richtung Lohnerhöhungen, die dann wiederum die Preise trieben. Die Zentralbanken damals waren ziemlich unvorbereitet – und ließen das Treiben lange geschehen, bis sie dann erst sehr spät, Anfang der 80er-Jahre eingriffen. Ich sehe die Situation heute sehr ähnlich. Die Zentralbanken haben die Inflationsdynamik unterschätzt und sie werden sie so schnell nicht wieder einfangen können.“

wikifolio Trader Markus Raible sieht die EZB ebenfalls in der Verantwortung: „Die Löhne müssen steigen, damit die Haushalte die Mehrkosten durch die stark gestiegenen Preise, insbesondere Energie, aber auch Lebensmittel und Mieten, tragen können. Mit einer einmaligen Energiepauschale ist dieses Problem nicht zu lösen. Die EZB hätte gut daran getan, sich auf ihre Kernaufgabe, die Preisstabilität, zu konzentrieren. Ob sie diesen Geist der Inflation wieder in die Flasche bekommt, wage ich zu bezweifeln, zumal ihr durch die hohen Staatsverschuldungen und der rezessiven Tendenzen zinstechnisch wenig Spielraum bleibt, um deutlich gegenzusteuern.“

Im ersten Quartal ist die deutsche Wirtschaft laut Daten des Statistischen Bundesamtes noch leicht gewachsen – und anders als befürchtet, nicht in die Rezession gerutscht. Doch die Kriegsfolgen und die Inflation belasten Unternehmen und Verbraucher. Die Aussichten sind daher unsicher.

Die Situation heute ähnelt jener in den 70er-Jahren deutlich. Sollte es zu weiteren Sanktionen gegen Russland kommen, wie einem Öl- und Gas-Embargo, wäre jegliche Hoffnung auf eine Erholung der Wirtschaft nach der Pandemie wohl dahin.

Doch noch ist es nicht so weit. Noch kann auch eine Lohn-Preis-Spirale abgewendet werden. Und endet der Krieg, dann würden vermutlich auch die Energiepreise auf ein Vor-Kriegs-Niveau zurückgehen und den Preisdruck mindern. Anders als im Zuge der Ölkrisen in den Jahren 1973 bzw. 1979: Der Ölpreis blieb damals dauerhaft hoch. Das schwarze Gold war nie wieder für drei Dollar je Fass zu haben.

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