Warum „small > large“ und „2024 = 2000“ ist …

Egal, Hauptsache weg von den Mega Caps. Wer also zum Beispiel einen ETF auf den S&P 500 hält, könnte auf den S&P 500 Equal Weight wechseln, in dem die Unternehmen gleichgewichtet enthalten sind. Das würde laut dem VanEck-CEO schon genügen, um übermäßiges Mega Cap-Risiko zu vermeiden.

Zur Expertenprognose passend konnte der S&P 500 Equal Weight in den vergangenen 3 Monaten den S&P 500 auch bereits outperformen – der gleichgewichtete Index verteuerte sich um fast 7 %, während der S&P 500 nur 3,7 % zulegte. Der Nasdaq 100 liegt in diesem Zeitraum sogar leicht im Minus, hinuntergezogen hat ihn unter anderem Nvidia ( -11,5 %). Die KI-Blase hat also zuletzt bereits Luft abgelassen – und mit ihr auch die Mega Caps.

Eine weitere Möglichkeit der Diversifikation ist, sich im Nebenwerte-Segment umzusehen. Denn auch hier gibt es Parallelen zum berühmten Jahr 2000 und dem Platzen der Dotcom-Blase.

Performance von Large und Small Caps im Vergleich:

Wie die Tabelle zeigt, konnten Nebenwerte in der Vergangenheit über weite Strecken deutlich besser performen als Large Caps – vor allem die Jahre nach dem Platzen der dotcom-Blase stechen dabei ins Auge. Die Outperformance der Large Caps der zurückliegenden 10 Jahre ähnelt indes den Jahren vor 2000 – genau wie die Diskrepanz in der Bewertung zwischen Large und Small Caps.

Laut Daten von JPMorgan sind Small Caps im Vergleich zu Large Caps gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis so günstig wie zuletzt 2000. Steht also ein Comeback der Nebenwerte bevor? Anders gefragt: Können Nebenwerte einmal mehr besser performen als Large und insbesondere Mega Caps?

Kurzfristig haben sie das bereits getan: Der S&P Small Cap 600 Index hat in den letzten 3 Monaten gut 9 % zugelegt – und damit die Large Cap-Indizes haushoch geschlagen. Philipp Haas (investresearch), der unter anderem das wikifolio Nebenwerte Europa führt, sieht – freilich nicht ganz unabhängig – weitere Chancen der Outperformance von Nebenwerten: „Large Caps haben von den ETF-Flows stark profitiert, was bei einem Trendwechsel zumindest kurzfristig auch stark gegenläufig sein kann. Ich bin mir bei einer relativen Outperformance von Nebenwerten auf 2 bis 3 Jahren recht sicher und kann mir auch gut einen Seitwärtstrend bei Large Caps vorstellen, wo dann Nebenwerte langsam aufholen, da Investoren umschichten. Kurzfristig kann die Volatilität aber hoch sein, gerade auch vor der US-Wahl.“

Neben der historisch günstigen Bewertung gibt es noch einen Grund, der laut Haas für Nebenwerte spricht: „Small Caps performen in der Regel im Umfeld sinkender Zinsen besser als Large Caps.“ Und genau das haben wir aktuell. Haas‘ Einschätzung gilt übrigens nicht nur für US-Nebenwerte sondern insbesondere auch für europäische: „Ich würde bei Nebenwerten vor allem auf europäische setzen, die sehr günstig sind.“

Ein Verfechter von Tech-Werten aus der zweiten und dritten Reihe ist wikifolio Trader Stefan Waldhauser (stwBoerse), der in High-Tech Stock Picking vorrangig auf ebendiese Werte setzt und Big Tech meidet. Er hat eine ganz ähnliche Meinung wie sie Jan van Eck zuletzt vertreten hat. Ende Juni schrieb er auf seinem Blog: „Es erscheint unausweichlich, dass sich die historisch hohe Marktkonzentration auf Big Tech (aka Magnificent 6, Anm.) in den kommenden Jahren wieder auflösen wird.“ Ein Ende der hohen Marktkonzentration auf wenige Werte bedeute aber nicht zwangsläufig eine allgemeine Marktkorrektur oder einen regelrechten Crash (so wie es 2000 der Fall war), so Waldhauser: „Die Geschichte zeigt vielmehr, dass Aufholphasen der kleineren Werte genauso vorkommen wie allgemeine Abwärtsphasen.“ Seine Schlussfolgerung: „Auch ausgewählte Nebenwerte haben weiterhin ihre Daseinsberechtigung und werden in dieser Phase wieder aufholen. Oder anders ausgedrückt: Valuation matters!“

Natürlich könnte dieses Mal alles anders sein als in der Geschichte des Aktienmarktes. Es könnte sein, dass der KI-Hype hält, was er verspricht. Und es könnte auch sein, dass die Magnificent 6 ihre Outperformance weiterhin fortsetzen und ihre Marktdominanz ausbauen. Aber ist das wahrscheinlich? „Ich würde nicht darauf wetten“, so Waldhauser.

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