Platzt die KI-Blase?

Schließlich sind die Aktien der größten Tech-Unternehmen der Welt die erfolgreichsten unserer Zeit – jahrelang schon treiben sie den US-Aktienmarkt. Daran hat sich auch in der ersten Jahreshälfte 2024 nichts geändert. Die Top 5 konnten ihren Börsenwert per 19.07. um fast 4,4 Billionen USD steigern. Nvidia allein ist 2 Billionen USD mehr wert als zu Jahresbeginn. Zum besseren Verständnis der Größenordnung: Der Chiphersteller hat sich 2024 sage und schreibe 8x SAP einverleibt. Der deutsche Software-Riese ist umgerechnet gerade einmal 250 Milliarden USD wert.

Big Tech führt entsprechend auch eine andere Statistik an: Sie sind die Aktien mit den meisten Tagen mit neuem Allzeithoch im laufenden Jahr.

Zurückzuführen ist der Hype um Big Tech fast ausschließlich auf den Hype rund um Künstliche Intelligenz (KI). Und in Teilen vermutlich auch auf die stark gestiegenen Zinsen. Wenn Finanzierung teuer ist, greifen Investoren verständlicherweise eher auf Unternehmen zurück, deren Bilanzen solide sind und deren Geschäfte nicht oder kaum auf Fremdkapital angewiesen sind. Aus demselben Grund hatten Nebenwerte zuletzt einen schweren Stand – sie sind oft auf teures Geld angewiesen, um ihr Wachstum zu sichern.

Doch das scheint sich jetzt zu ändern. Eine erste Zinssenkung in den USA wird trotz der gestiegenen politischen Unsicherheit infolge des Rückzugs von Joe Biden aus dem Rennen um die Präsidentschaft für September erwartet. Von sinkenden Zinsen oder zumindest der Aussicht auf ebendiese profitieren Nebenwerte, während die teuren Big Tech-Aktien und KI-Profiteure in den letzten Tagen deutliche Einbußen verzeichnen mussten. Letztere leiden zudem unter wachsenden Zweifeln, ob sich die hohen Investitionen in KI zeitnah für die Unternehmen lohnen werden. Bzw. ob sie sich überhaupt lohnen werden. Es wurde entsprechend auch Zeit für eine Korrektur der Kurse mitsamt der verdächtig hohen Erwartungshaltung.

Kurzum: Der Nasdaq 100 hat in 2 Wochen 3,4% verloren. Underperformer waren u.a. Nvidia (-7%), Amazon (-7%) oder auch TSMC (-8%) und Super Micro Computer (-12%). Der Russell 2000 (ein Nebenwerte-Index, der die 2000 kleinsten nach Marktkapitalisierung gewichteten US-Unternehmen enthält) hat in dieser kurzen Zeit gut 10% zulegen können. Übrigens: SAP hat sich in diesen 2 Wochen um gut 7% verteuert (und seit Jahresanfang den Nasdaq 100 deutlich schlagen können).

Zurück zu Big Tech: Eine Korrektur nach dem Höhenflug ist gesund. Die Frage ist, worum handelt es sich aktuell? Gewinnmitnahmen, die in wenigen Tagen wieder gekauft werden, eine längst überfällige Korrektur oder sogar das Platzen einer KI-Blase?

Der ehemalige Tech-Unternehmer Stefan Waldhauser hat dazu eine klare Meinung: „Es scheint sich am Markt jetzt endlich herumzusprechen, dass wir es mit einer KI-Blase zu tun haben, die früher oder später platzen muss. Und das wird dann nicht nur Nvidia, sondern mehr oder weniger alle Tech-Riesen betreffen.“ In einer ausführlichen Analyse auf seinem Blog kommt der Tech-Investor und wikifolio-Trader zu folgendem Fazit: „Anleger sollten sich heute darauf einzustellen, dass die KI in den kommenden Jahren weit hinter den derzeit überhöhten Erwartungen zurückbleiben wird.“

In seinem wikifolio High-Tech Stock Picking hat Waldhauser die AI-Gewinner daher vor einem Monat weitgehend zurückgefahren – und bei Arista Networks, CrowdStrike, Pure Storage oder auch Alphabet dreistellige Gewinne von bis zu 645% mitgenommen. „Diese Aktien machen insgesamt nur noch weniger als 10% in meinem Portfolio aus. In Nvidia bin ich ohnehin nicht investiert“, erklärt er. Weiterhin setzt Waldhauser auf aussichtsreiche Tech-Aktien aus der zweiten Reihe. Big Tech war ohnehin noch nie seine erste Wahl. Mit seinem wikifolio konnte er aufgrund dieser antizyklischen Positionierung in Nebenwerten, zu der er sich bewusst entschieden hat, in den letzten Monaten die großen US-Indizes nicht schlagen. Aktuell zeigt sich aber auch in seinem Depot der Favoritenwechsel am Markt: High-Tech Stock Picking konnte in 2 Wochen knapp 5% zulegen, während der Nasdaq 100 wie erwähnt über 3% einbüßte.

Freilich kann auch Waldhauser nicht sagen, ob die Wende dieses Mal von Dauer sein wird oder die KI-Blase genau jetzt platzt. Er rät Anlegern auch in keinster Weise, Big Tech zu verkaufen: „Ich will nur bewusst machen, dass Big Tech extrem teuer geworden ist. Ich erwarte, dass Nebenwerte in den kommenden Jahren besser laufen werden und sich diese extreme Marktkonzentration der letzten Jahre auflösen wird“, erklärt er.

Vorsicht scheint aber angebracht, zumindest im Falle von Nvidia. Laut Waldhauser ist die Aktie viel zu teuer: „Ich könnte mir eine Korrektur bei Nvidia um mehr als 50% gut vorstellen. Derzeit ist eine faire Bewertung kaum abschätzbar, da keiner weiß, wie groß der Markt für KI-Anwendungen in den kommenden Jahren sein wird. Ich gehöre da zu den Skeptikern und glaube nicht, dass der Durchbruch zu AGI (Artificial General Intelligence; KI mit menschenähnlicher Intelligenz inkl. der Fähigkeit zum Selbststudium) bevorsteht.“

Trader-Kollege und Finanzjournalist Christian Scheid, der mit seinem wikifolio Special Situations long/short regelmäßig in den Bestenlisten verkehrt, stimmt Waldhauser in allen Punkten zu: „Der KI-Hype trägt selbstverständlich viele Kennzeichen einer Blase. Doch niemand weiß, wann sie platzen wird. Marktteilnehmer und Tech-Experten stellen sich aber zunehmend die Frage, ob sich die milliardenschweren Investitionen in KI-Rechenzentren auszahlen werden. Denn es fehlt derzeit schlichtweg noch an geeigneten Geschäftsmodellen, um die Rechnerkapazität mit Leben zu füllen. Das Potenzial für Enttäuschungen ist immens. Das könnte die vielen heiß gelaufenen Aktien des Sektors belasten.“

Eine Microsoft jetzt zu verkaufen, macht laut Scheid dennoch wenig Sinn: „Der Konzern verfügt über eine monopolartige Marktstellung und ist sehr breit diversifiziert. Anders sieht es schon mit Nvidia aus. Wer hier auf dicken Gewinnen sitzt, sollte sich schon mal überlegen, zumindest einen Teil des Einsatzes vom Tisch zu nehmen.“

Auch Thomas Schreyer hat den Einsatz bei Nvidia vorerst einmal vom Tisch genommen. Der Trader war in seinem wikifolio Investmentideen lange Zeit in Nvidia engagiert. Vor einem Monat hat er sich von dem Chiphersteller vollständig getrennt. Die Position hatte ein Gewicht von über 60% im wikifolio erreicht. Beim Verkauf realisierte er Gewinne von bis zu 3.875%. Perfektes Timing für den Ausstieg! Eine KI-Blase ähnlich der dotcom-Blase sieht Schreyer aber nicht: „Die Zahlen, die die Unternehmen liefern, sind sehr gut. Das war im neuen Markt anders. Jüngst sind wir aber in vielen Titeln sehr gut gelaufen, weshalb wir sehr überkauft waren. Das korrigiert sich gerade und ist gesund. Ich werde bei dem einen oder anderen Wert mit Sicherheit wieder zugreifen. Mittelfristig sind das Kaufkurse, da wir erst am Anfang stehen.“ Mit einer Cash-Position von gut 65% hat Schreyer genug Pulver, um bei Gelegenheit zu kaufen. Und ist gleichzeitig aktuell sehr defensiv unterwegs. Big Tech bleibt er vorerst treu: Seine größte Position ist Apple mit einem Gewicht von 8%. Aber auch Alphabet oder Amazon sind mit von der Partie.

Disclaimer: Jedes Investment in Wertpapiere und andere Anlageformen ist mit diversen Risiken behaftet. Es wird ausdrücklich auf die Risikofaktoren in den prospektrechtlichen Dokumenten der Lang & Schwarz Aktiengesellschaft (Endgültige Bedingungen, Basisprospekt nebst Nachträgen bzw. den Vereinfachten Prospekten) auf www.wikifolio.com, www.ls-tc.de und www.ls-d.ch hingewiesen. Sie sollten den Prospekt lesen, bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen, um die potenziellen Risiken und Chancen der Entscheidung, in die Wertpapiere zu investieren, vollends zu verstehen. Die Billigung des Prospekts von der zuständigen Behörde ist nicht als Befürwortung der angebotenen oder zum Handel an einem geregelten Markt zugelassenen Wertpapiere zu verstehen. Die Performance der wikifolios sowie der jeweiligen wikifolio-Zertifikate bezieht sich auf eine vergangene Wertentwicklung. Von dieser kann nicht auf die künftige Wertentwicklung geschlossen werden. Der Inhalt dieser Seite stellt keine Anlageberatung und auch keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.